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  • 顺发恒业:主体及“16顺发债”2017年度跟踪评级报告
  • 日期:2019-08-06   点击:   作者:admin   来源:未知   字体:[ ]

  按照相关监管要求及 “顺发恒业股份公司 2016 年公司债” 的跟踪评级安排,

  东方金诚基于顺发恒业提供的 2016 年审计报告、 2017 年一季度未经审计的合并财

  顺发恒业股份公司(以下简称 “顺发恒业” 或 “公司 ”)主要从事房地产开发

  业务, 控股股东为万向资源有限公司 ( 以下简称 “万向资源”), 实际控制人为自然

  顺发恒业前身为 1993 年 7 月成立的长春兰宝实业股份有限公司( 以下简称“长

  春兰宝”), 长春兰宝并于 1996 年 11 月在深交所挂牌上市 (股票代码: 000631, 证

  券简称为 “长春兰宝”), 控股股东长春君子兰集团有限公司 ( 以下简称 “君子兰集

  团”)持股比例为 38.46%,实际控制人为长春市国资委。 2000 年 11 月,长春兰宝

  2009 年 3 月 , 兰宝科技向万向资源发行 7.36 亿股股份购买其持有的顺发恒业

  有限公司 ( 以下简称 “顺发有限” ) 100%的股权, 发行后注册资本增至 10.46 亿元,

  控股股东万向资源持股数量为 7.70 亿股, 持股比例为 73.65%, 兰宝科技主营业务

  由汽车零部件板块转型为房地产开发与经营业务。 2009 年 4 月,兰宝科技更改为

  万股,共募集资金 16.00 亿元1 截至 2016 年末,顺发恒业注册资本 24.32 亿元

  控股股东万向资源有限公司持股比例为 61. 33%。因万向集团公司(以下简称 “万

  向集团”)持有万向资源 100%的股权,同时鲁冠球持有万向集团 80%的股权,故顺

  发恒业间接控股股东为万向集团,实际控制人为鲁冠球(截至 2016 年末顺发恒业

  截至 2016 年末, 顺发恒业资产总额 166.39 亿元, 所有者权益 56.11 亿元, 资

  产负债率为 66.28%; 顺发恒业纳入合并报表范围的子公司共 12 家, 其中直接控股

  子公司有 3 家。 2016 年,公司实现营业总收入 36.35 亿元,利润总额 4.96 亿元。

  经中国证监会 “证监许可[2016] 518 号” 文件核准,公司于 2016 年 9 月 13

  日发行顺发恒业公开发行 2016 年公司债券, 简称 “16 顺发债”, 发行额度 12 亿元,

  年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权; 每年付息一次, 于兑付日一次

  性兑付本金及最后一期利息。 本期债券无担保, 控股股东万向集团对本期债券提供

  截至本报告出具日 , “ 16 顺发债” 募集资金扣除发行费用后, 已全部用于偿还

  2017 年一季度,经济增速延续回升态势,工业增速上扬,固定资产投资增速

  一季度宏观经济增速延续回升。 据初步核算, 一季度国内生产总值 18.1 万亿

  元,同比增长 6.9%,同比增速比上年同期加快了 0.2 个百分点,比上年四季度加

  快了 0.1 个百分点,延续了自 2016 年四季度以来的小幅回升势头。

  工业增加值增长面扩大, 用电量回升, 企业效益明显好转。 在 41 个工业大类

  行业中, 有 36 个行业增加值保持同比增长, 占 87.8%, 增长面较 2016 年全年扩大

  4.9 个百分点。 一季度工业用电量同比增长 7.7%, 增速较上年全年回升 4.8 个百分

  点,体现了工业生产全面回升的势头。值得注意的是, 1~2 月份全国规模以上工

  业企业实现利润总额 10157 亿元,同比大幅增长 31.5%,比上年全年加快 23.0 个

  比增长 9.2%, 增速较上年全年提高 1.1 个百分点。 其中房地产投资同比增长 9.1%,

  增速比去年全年加快 2.2 个百分点。 工业企业效益大幅改善, 刺激制造业投资同比

  增长 5.8%,增速比去年全年提高 1.6 个百分点。 1~3 月基础设施投资额比去年同

  期增长 23.5%, 增速比去年全年攀升 7.8 个百分点。 今年以来民间投资延续了增速

  回升的态势,一季度民间投资 5.7 万亿元,比去年同期增长 7.7%,增速比去年全

  增速偏高, 净出口对经济增长正向拉动作用明显。 一季度社会消费品零售总额同比

  增长 10.0%, 增速比上年同期回落 0.3 个百分点。 若扣除受补贴政策退坡影响较大

  的汽车类, 社会消费品零售总额增速比上年同期加快约 0.3 个百分点。 一季度, CPI

  比去年同期上涨 1.4%, 涨幅比去年四季度回落 0.7 个百分点, PPI 同比上涨 7.4%,

  涨幅比去年四季度扩大 4.1 个百分点。 一季度, 我国货物贸易进出口总值 6.2 万亿

  元人民币,比去年同期大幅增长 21.8%,扭转了自 2015 年年初以来同比连续负增

  长的局面。 同期净出口拉动经济增长 0.3 个百分点, 成为本季度经济增速回升的重

  产投资增速将延续小幅上升势头, 消费增长平稳, 但净出口拉动作用可能趋弱, 由

  央行采取稳健中性的货币政策, 货币供应量增速回落。 3 月末, M2 余额 159. 9

  万亿元, 同比增长 10.6%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.5 个和 2.8 个百分点;

  M1 余额 48.9 万亿元,同比增长 18.8%,增速分别比上月末和上年同期低 2.6 个和

  3.3 个百分点。一季度,社会融资规模增量为 6.9 万亿元,比上年同期多 2268 亿

  元。其中,表内人民币信贷增加 4.2 万亿元,同比少增 3856 亿元,而委托贷款、

  信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资增速均有所提高。 一季度, 房地产贷款

  新增 1.7 万亿元, 占同期各项贷款增量的 40.4%, 比 2016 年占比低 4.5 个百分点,

  环境趋紧。 一季度央行两次上调货币市场资金利率, 央行资产负债表从 1 月末至 3

  月末收缩 1.1 万亿元, 降幅达 3.0%。 银监会释放银行业治理整顿信号, 3 月份以来

  各地房地产调控政策进一步升级, 监管部门加大了防范金融加杠杆炒作、 预防交叉

  受经济回暖及价格上涨等因素影响, 1~3 月累计, 全国一般公共预算收入 4. 4

  万亿元, 同比增长 14.1%, 较上年同期上升 7.6 个百分点。 1~3 月累计, 全国一般

  公共预算支出 4.6 万亿元, 同比增长 21.0%, 较上年同期上升 5.6 个百分点。 一季

  度财政收支相抵,出现 1551 亿元的财政赤字。同时,为缓解基础设施建设、公共

  服务领域投资的资金压力, 2017 年还安排了政府性基金专项债券 8000 亿元、 新增

  地方政府一般债务限额 8300 亿元、地方政府债券置换存量债务约 3.0 万亿元,财

  管、 防风险的政策组合拳将会连续推出, 引导资金向实体经济倾斜; 政府积极财政

  政策亦将持续发力。 稳健中性的货币政策和积极的财政政策将继续为深化供给侧改

  公司主营业务为住宅地产的开发及经营, 经营区域以浙江省杭州市为主, 江苏

  受相关地产调控政策影响, 2016 年四季度以来全国商品房销售面积和销售额

  2016 年全国商品房销售市场各项数据均较 2015 年呈现两位数的增长, 主要得

  益于 2016 年前三季度, 宽松政策环境带动全国商品房销售市场持续升温。 2016 年

  全国商品房销售面积 15.7 亿平方米, 同比增长 22.5%; 其中商品住宅 13.7 亿平方

  米, 同比增长 22.4%; 商品房销售额 11.8 万亿元, 同比增长 34.8%; 其中商品住宅

  9.9 万亿元,同比增长 36.1%。 从城市分布来看,一线城市和部分核心二线城市的

  2016 年 9 月底以来,针对房地产市场过热的现象,国内房地产市场新一轮调

  控全面启动,全国商品房销售面积和销售额增速逐月持续回落。 2016 年 1~12 月

  全国商品房销售面积同比增长 22.5%,增速比 1~11 月份回落 1.8 个百分点; 1~

  构成开发投资下行的两个负面因素, 但由于政策调整对投资的影响相对滞后, 当前

  投资增速仍然表现增长, 2016 年 12 月房地产开发投资增速 11.1%,比上月提高

  5.3%。按照地产投资大约滞后地产销售 5 个月左右,预计单月增速拐点在 2017 年

  2 月份出现,预计 2017 年房地产开发投资增速将低于 2016 年的 6.9%的增速。

  2016 年全国高企的商品房待售面积较上年有所回落, 预计 2017 年棚改货币化

  央政府推动的引导鼓励农民工和农民进城、推进棚改货币化安置、发展租赁市场、

  发展跨界地产等举措带动下, 2016 年全国商品房去库存取得了初步成效。截至 2016

  年底,全国商品房待售面积为 6.95 亿平方米,同比 2015 年底的 7.18 亿平方米,

  平方米下降了 11%。 从地区分布来看, 行业库存仍主要集中在三四线和部分二线城

  积等指标增速阶段性上行。 2016 年, 全国房地产开发企业房屋施工面积 758975 万

  平方米,比上年增长 3.2%,增速比 1~11 月份提高 0.3 个百分点;其中,住宅施

  市去库存,预计中央政府在 2016 年去库存的各项举措基础上,叠加土地供应政策

  2016 年全国商品房均价升幅明显,但 9 月底以来一线和重点二线城市房价环

  比连续回落,预计相关调控政策影响下, 2017 年一、二线 年,受益于前三季度宽松的房地产政策导向,全国商品房平均销售价格

  从百城价格指数来看, 2016 年 9 月份,全国百城住宅平均价格为 1.26 万元/

  平方米,较去年同期增长 16.64%,其中一二线城市的百城住宅平均价格分别为

  但自 2016 年 9 月底房地产市场全面调控启动以来,多数受调控影响城市房价

  已经开始下跌,一线和重点二线城市房价环比不涨成为调控基本方向,也是 2017

  年政府工作报告提出的促进房地产市场健康发展的二大目标之一。 据国家统计局数

  据, 2016 年 12 月 , 70 个大中城市房价环比上涨 0.30%, 连续第三个月回落, 一二

  线城市回落比较明显。其中,一线年~2016年9月全国百城一、二、三线城市平均住宅价格情况

  2016 年,大型房企以品牌输出和并购等方式提升规模,我国房地产市场集中

  度进一步提升, 2017 年随着相关政策的不断收缩,预计房企集中度还将继续提升

  我国房地产企业数量较多, 市场相对分散, 但近年来集中度持续提升。 据克而

  瑞地产研究发布的《2016 年中国房地产企业销售 TOP200》, 2016 年规模房企扩张

  迅速, 销售门槛提升明显。 从金额门槛来看, TOP100 房企入榜金额门槛从 2015 年

  的 104 亿元提高至 157 亿元, 同比上升 51%; 从面积门槛来看, TOP100 房企面积入

  榜门槛也有所提升,从 2015 年的 90 万平米提高至 129 万平米,同比上升 43%。

  除了门槛的变化以外, 房企的集中度也越来越高。 2016 年, 200 强房企总销售

  额集中度已超 50%。各梯队的集中度均呈上升趋势,其中 TOP100 房企集中度升幅

  最大,较同期上升约 3.9 个百分点。 2017 年, 随着政策的不断收缩, 预计未来房

  企集中度还将进一步上升, 大型房企凭借品牌和规模优势在市场调整期内龙头地位

  此外, 房地产行业竞争具有一定的区域性特征, 部分区域性房地产开发企业虽

  然整体规模和资金实力与全国大型房地产企业相比仍有差距, 但在特定区域市场中

  2016 年,公司实现营业收入为 36.35 亿元,较 2015 年增长 4.63%。其中,房地产开发业务收入为 35.30 亿元,同比增加 4.0%;从收入结构来看,房地产开发业务收入占营业收入比例为 97.11%,是公司收入的主要来源。物业管理收入逐年增加但规模及占比较小。 公司其他业务收入很少, 主要为自持酒店及商铺等商业物业租赁收入。

  从毛利润和毛利率来看, 2016 年, 公司毛利润为 10.06 亿元, 同比上升 12.91%;

  其中, 房地产开发业务毛利润为 9.64 亿元。 同期, 公司综合毛利率为 27.68%, 较

  顺发恒业以住宅地产开发为主, 经营区域主要分布在杭州市、 安徽淮南市和江

  顺发恒业拥有国家一级房地产开发资质, 项目开发经验较丰富, 是杭州市最具

  区。 2016 年, 公司在杭州市萧山区开发的美哉美城项目实现销售收入 29.36 亿元,

  销售进度超过了 90%;吉祥半岛项目销售 26.02 亿元,销售进度接近 90%, 开发项

  目去化进程较快。 同期, 公司在杭州桐庐地区所开发的富春峰景项目全年实现销售

  168 套, 销售面积 3.24 万平方米, 去化率高达 97%, 在桐庐未交付项目中去化率排

  2016 年, 公司淮南顺发泽润园二期项目于 2016 年 7 月份正式对外销售, 从二

  期正式销售至 12 月份累计销售 261 套,面积约 2.3 万方;签约 189 套,签约面积

  2016 年,公司房地产合同销售金额、合同销售面积均较上年出现较大幅度下

  亿元, 较上年上升 12.49%; 毛利率为 27.31%, 同比上涨 1.57 个百分点, 处于行业

  较好水平。同期,公司合同销售金额、销售面积分别为 36.74 亿元和 21.84 亿元,

  均较 2015 年出现较大幅度下滑。合同销售金额和面积出现大幅下滑的原因是公司

  进行业务转型, 减少国内拿地规模及速度, 在建项目减少所致; 同时尝试开拓海外

  截至 2017 年 3 月末,公司已完工项目主要位于杭州市萧山区、淮南市和南通

  市等地,总体销售进度 80.36%。其中,安徽淮南市的 “泽润园一期” 项目、杭州

  萧山区的 “康庄” 和 “旺角城二期” 项目均开盘时间较早, 虽至今销售进度仍未达

  项目名称 项目位置 项目类型 面积 楼面地价 总投资额 额 竣工日期 盘时间 售金 进度

  2 表中建筑面积包括地下部分;总投资额包括地下部分投资;楼面地价计算过程中不包括地下建筑面积;

  截至 2017 年 3 月末, 公司房地产在建项目共计 8 个, 总规划建筑面积约 81.25

  万平方米,已售面积为 42.45 万平方米,尚可销售面积 38.8 万平方米; 累计实现

  销售金额为 84.15 亿元, 销售均价 19823.32 元/平方米。 公司在建项目楼面地价平

  项目名称 地理位置 项目类型 积 间 资额 累计已投 投资进度 同面积 同金额

  公司在建项目主要集中在杭州萧山、 杭州桐庐、 安徽淮南、 江苏南通等地, 规

  划建筑面积分别为 42.0 万平方米、 22.33 万平方米、 9.94 万平方米和 6.98 万平方米,占总规划建筑面积比例分别为 51.69%、 27.48%、 12.23%和 8.59%。截至 2017 年 3 月末,公司拟建项目共计 2 个,规划建筑面积合计 50.50 万平方米,平均楼面地价 354.81 元/平方米;土地款已全部支付,共计 2.65 亿元,其中淮南 HGTG09015 地块尚未获得土地证。

  项目名称 项目位置 用地性质 占地 规划建 楼面 土地取 已支付 是否取得块

  2016 年, 公司房地产开发进度放缓, 其中新开工面积 6.98 万平方米, 同比下

  公司在建项目预计总投资额 73.61 亿元,截至 2017 年 3 月末已累计投入 60.11

  亿元,尚需投资额为 13.5 亿元。 预计后续资金来源主要为预售款和自有资金。

  此外, 公司为实现国际化战略, 尝试开拓海外市场,本港同步开奖现场直播室, 在美国设立了子公司顺发

  恒业 (美国 ) 公司 , 该子公司目前已与万向美国下属美国集团 (万向美国房地产集

  公司物业管理业务的经营主体为浙江纳德物业服务有限公司 ( 以下简称 “纳德

  物业”), 主要是为公司开发项目提供物业管理服务。 纳德物业前身为万向集团浙江

  物业管理有限责任公司,成立于 1995 年 6 月,是由万向集团、万向钱潮股份有限

  公司3共同出资设立的有限责任公司,主营业务为物业管理,现为顺发恒业全资子

  截至 2016 年末,纳德物业管理项目 12 个, 管理物业总建筑面积 (不含车位)

  合计 187.20 万平方米, 年总物业管理费 0.52 亿元, 占营业收入的 1.21%, 较上年

  略有增长; 毛利润 0.09 亿元, 较上年增长 0.01 亿元。 其中, 住宅 14018 户 , 建筑

  年总物管费 0.03 亿元; 车位 10564 个, 物管费标准基本以 60 元/月/个为主, 年总

  公司目前持有的商业物业出租率较高, 随着旺角城新天地已经开始运营, 公司

  商业物业租金收入增加较快, 对公司收益形成一定的补充。 旺角城二期项目中的旺

  角城新天地已于 2014 年 11 月竣工。截至 2016 年末,公司持有型商业物业面积合

  3 万向钱潮股份有限公司系 1993 年 9 月由万向集团公司 中国汽车工业投资开发公司 中国工程与农业机

  械进出口公司、华联汽车发展有限公司四家发起人共同发起设立, 并于 1994 年 1 月在深圳证券交易所上市,

  股票代码 000559,简称 “万向钱潮”,控股股东为万向集团,持股比例为 51.53%,实际控制人为鲁冠球先

  计 5.33 万平方米, 已出租面积 4.89 万平方米, 出租率为 91.74%, 年租金合计 0.45亿元,占公司年租金总收入的 88.24%。租约期限以 2~5 年为主。截至 2016 年末, 公司总股本 243251.92 万股, 万向资源持股比例 61.33%, 为

  公司房地产开发业务主要以国内为主, 未来, 公司将积极实施 “走出去” 战略,

  顺发恒业提供了 2014 年~2016 年合并财务报告和 2017 年 1~3 月合并财务报

  表。 中汇会计师事务所 (特殊普通合伙) 对公司 2014 年~2016 年的财务报告进行

  审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告。 公司 2017 年 1~3 月的合并财务报表

  截至 2016 年末, 公司纳入合并报表范围的子公司共 12 家, 与上年度公司合并

  报表范围比,本年度公司合并范围增加 2 家子公司,分别为顺发美国 (Shufa

  Hengye(US)LLC) ) 和杭州旭发置业有限公司 。 注销 1 家子公司 , 注销子公司为浙江

  工信房地产开发有限公司, 其所开发的房地产项目基本销售完, 未销售物业转给全

  资子公司顺发恒业有限公司,根据子公司股东会决议,该子公司于 2016 年 6 月完

  流动资产占总资产的比重为 89.07%, 较上年上升 2.67 个百分点; 非流动资产占总

  截至 2016 年末, 公司流动资产 148.20 亿元, 主要由存货和货币资金构成, 占

  公司存货期末账面价值 73.52 亿元, 较 2015 年末减少 14.02%, 其中开发成本

  和开发产品占比分别为 73.83%和 26.14%; 用于债务担保的存货 3.49 亿元, 占期末

  公司货币资金期末余额 68.72 亿元, 较 2015 年末增长 469.56%, 其中银行存

  款和库存现金占比分别为 99.94%和 0.06%;公司受限资金为 0.03 亿元,占货币资

  金的 0.04%, 用于银行借款等融资担保。 公司货币资金增加主要系房地产项目销售

  要系投资性房地产和递延所得税资产增加所致, 其中长期股权投资、投资性房地产、

  可供出售金融资产和递延所得税资产占比分别为 37.99%、 33.30%、 12.40%和

  2016 年末, 公司投资性房地产账面价值为 6.06 亿元, 主要是公司开发房地产

  项目配套自持商业;公司新增按历史成本计量的可供出售金融资产42.25 亿元;公

  司递延所得税资产为 2.72 亿元,主要系增加未弥补亏损和预提土地增值税的所得

  有者权益主要由实收资本、 资本公积和未分配利润构成, 占所有者权益总额的比例

  以流动负债为主,其中,流动负债占比 73.59%,非流动负债占比 26.41%。全部债

  收款项、其他应付款和应交税费占比分别为 68.12%、 21.27%和 1.82%。

  公司预收款项账面价值为 55.28 亿元,主要为预收房地产开发款,较 2015 年

  末增长 28.97%, 主要系未结转的预售房产项目增加所致; 公司应交税费 1.48 亿元,

  同比增长 497.77%, 主要系本期计提所得税增加所致; 公司其他应付款账面价值为

  17.26 亿元,较 2015 年末增长 158.32%,主要系收到关联营企业往来款增加所致;

  公司应付债券 23.80 亿元, 应付债券余额大幅上涨, 主要系当期发行公司债以

  及中期票据所致;长期借款 4.39 亿元,占非流动负债的比例为 15.08%,较 2015

  2016 年末, 公司全部债务为 28.77 亿元, 同比上升 15.47%; 其中, 短期有息债

  公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 66.28%和 32.89%,均较 2015

  截至 2016 年末, 公司及其子公司对外担保合计 3.00 万元, 占公司净资产的比

  14.41%, 较 2015 年下降了 2.23 个百分点, 营业利润率下降是由于开发成本上升所致; 利润总额为 4.96 亿元,较 2015 年上升 11.84%。同期, 公司期间费用为 1.61 亿元, 占营业收入的比重为 4.43%, 较 2015 年上

  升 0.85 个百分点,主要原因为财务费用增加所致,其中财务费用较上期增长401.73%;公司期间费用中销售费用、管理费用和财务费用占比分别为 50.94%、24.78%和 24.28%。

  2016 年,公司总资本收益率和净资产收益率分别为 5.32%和 6.44%,较 2015年均有所下降。

  跟踪期内 , 公司房地产业务合同销售金额大幅减少, 同时房地产业务新开工面

  积大幅减少, 未来 1-2 年内 , 公司国内房地产业务收入规模可能受到一定影响, 但

  资活动净现金流为 9.12 亿元,投资活动净现金流由负转正,主要是系当期净收回

  联营企业往来投资款增加所致; 公司筹资活动净现金流为 17.20 亿元, 主要系公司

  从短期偿债能力指标来看, 2016 年公司流动比率、速动比率和经营性现金流

  动负债比分别为 182.61%、 92.02%和 40.72%。由于现金流状况有所改善, 2016 年公司经营现金流动负债比较 2015 年有所上升。

  从长期偿债能力指标来看, 2016 年公司 EBITDA 利息倍数为 2.63 倍,较上年

  有所上升;全部债务/EBITDA 倍数为 4.20 倍,较上年减少 0.97 倍。

  3 月末,公司持有货币资金 70.02 亿元, 偿债压力较小。 公司 2017 年~2018 年,

  根据公司提供、中国人民银行征信管理中心于 2017 年 4 月出具的顺发恒业及

  其子公司的 《企业信用报告》 等相关证明文件显示, 截至 2017 年 4 月 , 《企业信用

  报告》 中记载的公司对外担保信息 2093.55 万元, 为公司破产重整更名前兰宝科技

  担保,公司对奥奇公司担保的法律责任已于 2007 年兰宝公司进行破产重整时,按

  法院裁定偿债比例清偿完毕, 为此企业信用报告上所列担保金额, 公司已不承担任

  公司房地产开发业务主要分布在杭州市、 安徽淮南市和江苏南通市, 在杭州市

  房地产市场保持较强的竞争实力。 跟踪期内, 公司有一定的在建和拟建项目 , 土地

  成本相对较低, 为未来业务持续发展提供了保障; 公司物业管理和租赁业务收入均

  较上年有所增长, 对收入和毛利润形成一定补充; 公司通过非公开发行股票募集资

  同时, 东方金诚也关注到, 公司房地产开发业务易受房地产行业调控政策及区

  域经济发展状况影响;公司合同销售金额及合同销售面积均出现较大幅度的下滑;

  公司房地产新开工面积大幅下降, 同时尝试开拓海外市场, 未来营业收入增长将面

  综上, 东方金诚维持顺发恒业主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定, 维持 “16

  项目名称 项目位置 类型项目 开盘时间 总可售面积 面积已售 已销售金额 未销售面积 销售金额预计尚可

  处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 2.17 -242.20 -10.09

  营业利润率 (营业收入-营业成本-营业税金及附加) /营业收入× 100%

  总资本收益率 (净利润+利息费用) / (所有者权益+长期有息债务+短期有息债务)

  全部债务资本化比率 全部债务/ (长期有息债务+短期有息债务+所有者权益) × 100%

  长期债务资本化比率 长期有息债务/ (长期有息债务+所有者权益) × 100%

  期内长期债务偿还能力 期内 (净利润+固定资产折旧+摊销) /期内应偿还的长期有息债务本金

  筹资活动前现金流量净额本息保护倍数 金)筹资活动前现金流量净额/ (当年利息支出+当年应偿还的全部债务本

  净资产年平均增长率 (1) 2 年数据:增长率= (本期-上期) /上期× 100%

  经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期债券到期偿还额

  筹资活动前现金流量净额偿债倍数 筹资活动前现金流量净额/本期债券到期偿还额

  短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务

  筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额

  注:除 AAA 级, CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用 “+” 、 “-” 符号进行微调,表示略高或


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